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大华农300186业绩符合预期

发布时间:2019-09-12 21:31:45 阅读: 来源:热收缩带厂家

大华农(300186):业绩符合预期

大华农 300186 医药生物

2012年年报:净利增速下降

收入8.5亿元,同比增18.4%;归属母公司净利1.8亿元,同比增8.4%;综合毛利率49.2%,比去年同期减少1.3个百分点;净利率21.3%,比去年同期减少2.0个百分点;EPS为0.68元。分配预案为:以2.67亿股为基数,每10股派股利5元人民币(含税),并每10股转增10股。

分产品:疫苗增速低于兽药、饲料添加剂

2012年,动物疫苗产品收入4.5亿元,同比增11.4%,毛利率60.2%,下降3.5个百分点;兽药产品收入2.7亿元,同比增28.7%,毛利率36.1%,上升4.8个百分点;饲料添加剂收入1.0亿元,同比增11.8%,毛利率41.8%,上升5.2个百分点。

疫苗行业:政策与竞争格局短期难以改变

政策方面,我国巨大的畜牧养殖规模和较低的养殖水平,使得强制免疫政策短期难以全部转为直销;行业竞争方面,口蹄疫(6家)、禽流感(9家)竞争相对温和,产品价格基本稳定;猪蓝耳(15家)、猪瘟(33家)竞争恶化,产品价格在09-12年间大幅下降。

盈利增长:技术+渠道

公司在禽类疫苗上有一定的技术优势,而充裕的现金也为公司提供外延式扩张能力,自身发展和外延扩张并重,销售渠道逐渐完善,积极参加政府招标、依托温氏等大客户、逐渐建立经销和直营渠道,产销有望迅速释放。

风险提示

动物疫苗行业受政策、行业内竞争影响较大;行业存在副反应、药品质量风险。

盈利增长较快,首次给予"推荐"

预计公司13/14/15年收入分别为10.5、12.8、15.6亿元,同比增24.0%、21.6%、22.0%,归属母公司净利为2.2、2.8、3.5亿元,同比增23.1%、27.5%、23.1%,按照2.67亿股股本计算,EPS分别为0.83/1.06/1.31元,PE为20.3/15.9/13.0x,首次给予公司"推荐"评级。

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